减息减了个寂寞，鲍公茫然下一步

   基准联邦基金利率一减、再减；十年债孳息、盈亏平衡通胀率、抵押贷款利率却一升、再升。尽管美国经济快车的“减息”油门似已失灵，但联储主席鲍威尔仍在思索，下一脚是快轰还是慢踩，认真而又茫然。

债息、按揭利率、通胀预期齐升

   因总统大选而推迟一天公布的11月议息声明，周五（7日）一如减息25基点，联邦基金利率继9月从23年高位回落50基点后，最新降至4.5%-4.75%。

联储主席鲍威尔仍在思索，“减息”油门下一脚是快轰还是慢踩，认真而又茫然。(AP)

   不过，自上次议息（9月18日）以来一个多月，十年期美债孳息一反常态不降反升，由3.7%企上4.3%；反映未来通胀预期的十年期通胀挂钩债券盈亏平衡通胀率（breakeven inflation rate），从2.12%升至2.33%；30年按揭抵押利率亦连升6周至7月最高水平的6.79%－－换言之，鲍公减息似减了个寂寞。

   对此，鲍公在记者会上撇清关系称，这些实际上与联储的政策无太大关联，亦似乎并不主要出于通胀预期上升，而是跟经济中的其他因素有关，例如增长更强劲。此显然忽视了市场对特朗普2.0带来的关税、移民、赤字等担忧。

快慢皆双刃剑，未排除加息可能

   美国通胀易升难跌几已成市场共识，甚至滞涨的阴霾亦悄现于地平线；另一边厢，劳工部最新数据显示，美国持续申领失业金人数升至189.2万的近三年最高，而9月美国个人利息支出创下5560亿美元的史上第二高。

十年期与三个月期美债收益率在持续倒挂逾740天后，正愈来愈接近转正。

   尽管鲍公表示，如果经济保持强劲且通胀无持续向2%迈进，联储可以“更缓慢”放松政策限制；如果劳动市场意外疲软或通胀下降速度快于预期，联储可以“更快速”采取行动，听起来游刃有余的背后，实际是无论减息“快”或“慢”，都是双刃剑，后果要么是通胀重回，要么是失业飙升，心中无符的他甚至未排除明年加息的可能性（但强调并非计划），“我们所做的事存在太多不确定性（too much uncertainty in what we do）”。

   另一不可忽视的信号是，十年期与三个月期美债收益率在持续倒挂逾740天后，正愈来愈接近转正，而迭创新高的标指，最大10家公司的市值占比已逾三分一。前者历史上是可靠的衰退来临指标，后者或预示未来大盘回报或较过去十年显著跑输。