A股上市变“A+H”上市的三大知识点

   近日，美的集团（300.HK）在港上市受到较大关注，除了其成为近年最大规模的IPO外，其上市后股价的理想表现，亦对新股市场带来一定提振作用。而由于美的集团之前已经在A股上市，因此其在刚上市后，将转换成“A+H”两地上市。这种上市模式有哪些方面值得注意，同时上市对企业在财务指标将带来什么影响？笔者以下作出几个重点分享。

   首先，对于同处两地上市的企业而言，两地估值的互相参考是定价核心因素。以现时同步在“A+H”上市的企业而言，同一股份在内地市场上，一般较其于港股市场上获得估值溢价。这可以从AH溢价指数可以反映出来。根据现时由恒指公司推出的沪深港通AH股溢价指数来看，A股价格平均较H股溢价超过40%。但另一方面，不同行业在两地的溢价率不尽相同，传统上券商股、航空股、基建股等普遍存在高溢价，而部分资源股、原材料股则属于溢价较低的板块。而家电股中，亦属于溢价较低的板块。例如海尔智家A股相对H股的溢价率约为一成。而美的IPO招股时，招股价相对A股折让超过两成，则成为H股上市后股价向上追近A股的重要因素。

   第二，股份于AH两地上市后，将较原先仅在A股上市，出现企业的每股净资产（NAV）发生变化。一般来说，在H股上市后，每股NAV出现上升还是下降，要视乎其H股的发行价格是溢价发行，还是折价发行。而这里的溢价或者折价，并不是第一点中相对A股价格而言，而是针对原先的每股净资产值而言。如果发行价格较每股净资产高，则将提升现有每股净资产值。继续以美的集团为例，根据其A股今年所披露的中报资料，截至去年底的每股净资产约为23元人民币，而本次H股54.8港元相对其存在溢价，因此对每股净资产存提升作用。

   第三，来港H股上市后，企业有机会在每股盈利（EPS）上发生变化。在新股发行不影响盈利水平的假设前提下，总股本的增加，将使每股盈利出现下降，从而在理论上使市盈率上升。但实际上，当一家公司发行新股募集新资金后，往往有利于加大未来业务的规模，提升盈利水平。因此实际对每股盈利的影响，往往需要结合盈利增长效果与股本增长效果，作出综合比较。

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