加多少息会股灾？

　　今时人人关注加息，但首先要明确是什么的“息”。

　　我们有：

　　(1)官府的息，如美国联储局的联邦基金利率，人行的MLF息，这些息跟蚁民的关系虽大，但不是致命。

　　(2)致命的，是蚁民向银行借贷的“息”，举个简单例子，大家便明白，无论银行息口有多低，借了地下钱庄钱的债仔，便只有付地下钱庄的高息。

　　以港人言，供楼者有定息，有浮息，如有“P-”，有“H+”，可见各借贷者对不同息会有不同感受，当浮息借贷者担心大围息率上升时，定息借贷者就可大安旨意。

　　对股民言，特别是美股民，今时要关注的，是美国10年期债息，又或者是5年期息和3个月期票据息及美股的派息率。这些息率间的差异，会影响到投资者对股票PE(市盈率)的估值，随之便有买卖。

（iStock图片）

　　今时市场估2022年标普500的每股盈利总合起来是190至200美元间，如市场悲观只给15倍PE时，标普500便在2850至3000间；如市场乐观，给25倍PE时，标普500便在4750至5000间（见图一）。上周五(21日)，标普500收于4390点，即是市场给标普500的PE是22.5至25倍之间。

　　普罗投资者是不管债息与股息间的差异，你试回想你买卖股票时有考虑过吗？没有嘛，但机构投资者，尤其是保险公司，它们为求长期与稳定的回报，一定是较喜买债，只不过过往20多年的债息超低，不能不把他们部分资金转投股市。2019年底，美10年期债息潜水，标普500股息？升，更助长此类美金转移，但自2021年3月，美十年债息已见有高于标普500股息，于近日更开始有加速抛离之象，适值今时是年初，不少投资机构会重新调校其资金部署，沽股买债是必然事（图二）。

　　但买哪个年期的债？

　　今时市场估是3月起加息，加至2023年便加完。基于债息与债价成反比走势，故在加息期，买的债期应尽量短，使所持债的价不受减值威胁，当然如买债者是持债到期，其本金便不受影响，如加息期间，中途要沽债套现，就会有本金损失。基此，今时债券投资者会尽量买：

　　(1)今年3月便到期的票据，即是加息对这些短期债无影响。

　　(2)买3年或更长期的债，到债券到期时，已加完息，债息会回落，只要回落至买债时的息率水平，就无论是持债到期或中途沽出，都不会有本金损失，至于是3年或5年可达此，要估。

　　(3)买10年期债，此10年期间，美息必然已经历一次或两次起落，何时走货，有足够的时间之窗。

　　对股市投资者言，要多关心的是3月期债息和10年期债息，今时3月期息是0.16厘左右，跟2019年比是很低很低，但如回升至2019年水平，会对股市有何影响？3月期借贷是不少大炒家的资金来源/成本，如3月期息回至2019年水平，标普500是何水平了？（图三，图四）

　　一言括之，3月期息升，制约了炒家的资金供应，即抑制了炒家的买货力度，股市不跌，也会受压。

　　美10年期债息，反映美国经济的盛衰，10年期债息升，亦反映通胀升，当10年期债息升至某个水平，就可能会戳破当时的泡沫股市，带来股跌或股灾。至于10年债息升至那一水平，才会戳破股市的泡沫，是个互动性问题。2007年的股灾，是在10年期债息由2003年的3.8厘升至2007年的5.1厘，息升了34.2%后，市便爆破。

　　2018年的股跌(不是灾)，是10年期债息由2012年的1.6厘升至2018年的3.15厘，息率升了96%后，市便跌（图五）。今次美10年期债息要升多少，市跌成灾？估计是不用升至3厘，只要到2厘或2.25厘便会了，原因？今时的10年期债息已高于标普500派息，再由目前的1.8厘升多0.5厘，便到2.3厘，远高于标普500的派息，为求稳定收息的投资机构，如看一年后的业绩可能表现时，届时怎不会沽股买债，收2.2厘的债息，而弃只约1.8厘的股息，并要冒股价下跌风险？

　　一句：“浸死人，只用三吋水(面仆向水)，是不要三十呎水的。”

　　(投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。