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石镜泉

石镜泉

作者为资深投资者。

第四季的外围风险

2021-10-06 12:53
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  昨天(5日)撮载了国内十大基金负责人,对第四季的投资取态。今天(6日)就谈谈第四季的外围风险,明天谈谈内围风险。

  今年第四季的外围风险在三点:中美博弈、美国国债、滞胀。



(iStock)


(1)中美博弈

  笔者认为是:有叫板,无埋牙(真出手)。

  有叫板,即是噪音不少,这可以用美贸易代表戴琪,前日的一个公开讲话以管窥豹。戴琪谓:中国长期不遵守国际贸易秩序,故美国会改用个灵活且敏捷(flexible and agile)、整体的(holistic)和务实(pragmatic)的新取态。

  这个新取态是不经意地掴了特朗普对华政策一巴掌,如果真是务实的,相信中国是会欢迎的,实事求是嘛。所以中方一直没有对戴琪的宣言作任何反应,只回了:我们一直是紧密接触。

  如美方务实,中方肯谈,怎么会埋牙呢?

  朝鲜战争和谈期间,有次美方主持会议,开会后两小时未发一言,够钟便谓:休会。翌日,轮到中方主持会议,坐定后,不到两秒,中方就讲:休会。

  这些小动作,在外交、谈判场合常会出现。但最终?朝鲜战争和谈不就谈拢了,签了约。外交、谈判的最大筹码是:我是不是不可以没有你。有谓弱国无外交,但在外交谈判上如果我要求少,以至无,就睬你都傻。

  中美博弈在今年第四季起,以至明年,将时有出现,但只要肯谈,就只会有叫板,无埋牙,每次市场被叫板吓到失晕时,就可入市,因为股市是依钱走,不是跟外交口水走,打仗除外。

(2)美国国债

  美国国债衍生出两个问题:

  (a)美国政府停摆

  美国政府停摆,不是新闻,一如美国校园开枪杀人,有开枪死人后,社会就扰攘一番,之后就仍不禁枪,直到再次校园又开枪杀人,又再扰攘一番。

  自1976年开始现行的预算法案程序以来,美政府共停摆了21次,时间从1天至35天不等。停摆超过一周的,有10次;超过两周的,有4次。福特、卡特、里根、老布什、克林顿、特朗普的总统任期内均出现过停摆。

  政府停摆对美国内部、民众、经济增长都有不良影响。但对股市?上世纪80年代以来,政府关门期间,标普500指数仅三次下跌。在特朗普的一次停摆时,标普500还上升了9.3%!!!所以啦,不要一见停摆就沽空呀!

  对美债的影响就颇一致,债息会升。

  (b)美国出现历史性第一次违约

  基本上不会出现,只要民主党早早立定决心,不找共和党帮手,只要两星期的必要会议程序,民主党可以以其今时掌控国会、参议院、总统这三个权力决策环节,是可以自行搁置国债上限,即是可以无违约危机,唯一出错的,是民主党人不齐心,各为自己在2022年个人的选票打点,而内讧,自己拖死自己。会不会,每天留心美国两会开什么会和议决结果便是,会否意外翻车,待重阳拜山(14日)至讲。

(3)滞胀

  既然美政府停摆,美国会违约,不是真问题,为何近日美股又跌?相信是因为市场开始怕滞胀,滞胀是最不利股市的,因销售不前(是为滞),但成本又上升(是为胀),于是盈利就会下跌,股价自然要跌。

  图一是市场对国债上限有忧虑。短息升是因为国债上限会被提高,多发了债,买债资金不足,债息便升,而短息最受影响。



  对利息上升敏感的纳斯达克指数近日就跌跌跌(图二)。而标普500指数则跌回了再上一日的所有升幅,假如昨晚再跌,就是穿底了(图三)。




  从长线看,标普500是跌破了自今年3月以来的上升轨(约是100天平均线,图四),图五则是放大的。




  后市如何?有人估是1987年的翻版(图六),你怕不怕?




  要1987复活,要留心三件事:

  (i)油价再升,加剧通胀,遏抑经济增长,带来先涨后滞;

  (ii)疫情加剧,遏抑经济增长,即滞;

  (iii)提升美国债上限,大印美债,债供应多,买家不足(叫中国买美债啦!),息便升,如十年债息升破2%就大剂,不再是滞胀那样小儿科了。

  (投资涉风险,每投资者承受风险程度不一,务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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