美债违约？

　　今周，环球市场的忧虑焦点，不再是CPI、通胀，而是美国债到顶！

(iStock)

　　新冠病疫下，由民主党掌控的美国会和美参议院，对民主党白宫政府大开绿灯，一度不设国债上限，之后再定在几近天际边的31.4万亿美元的上限（图一）。而这个美国债上限，会于今年1月19日左右见顶（图二）。之后如何？

　　高盛经济师Jan Hatzius于周前在其报告中指出：

　　The debt limit likely poses the greatest political risk next year, and we expect it to rival the 2011 episode in its disruption to financial markets and the economy.

　　2011年、2013年美国也闹国债到上限，共和民主两党基于各自党选民利益(为选票)而各不让步。结果是美国政府要停摆(关门，不提供服务)，见《2011年美国债务上限危机》相关文章。

　　美国债今周会见顶，但暂时不会即时出现2011年或2013年美国政府停摆，因为美财政部会用上乾坤大挪移及紧急程序，去发行短期票据，借入短线(这在一定程度上，可以由美财政部操控)去顶支出，这可以顶到今年9月、10月左右。但由现时到今年10月市场会有乜反应？可以史为鉴。

　　在国债到顶前30天，市场美国债息会升（图三），一直到问题解决为止。

　　当有国债上限争拗时，美国VIX市场会有大波动，即无论好友淡友，可以随时被国会争拗，左一巴掌，右一巴掌（图四）。

　　虽然提升美国债上限的争拗会带来市场不稳定，但终可解决。那么高盛的经济分析师又为什么今次要担心，认为“今次债务上限带来的麻烦，比十年前更高”？

　　美国众议院长麦卡锡(Mc Carthy)在经过15轮投票后才胜出，是164年来最难产的议长选举。在整个争取票源的过程中，麦卡锡不断向民主党和共和党员妥协。此中最大的让步是向保守派“自由党团”(Free Caucus)让步，才当选。而“自由党团”成员似乎认为美国债务违约不见得是坏事，反而能迫使政府削减支出。

　　这便麻烦了，如“自由党团”真坚执要置诸死地而后生，则美国政府停摆，甚至出现前所未有的美债违约是可能的。因为今时的美国政客只顾自己利益，少理美国整体利益。

　　美国国会是掌控美国财政预算的大管家，今时是由共和党掌控，如今次美国国会通过了个节约性的财政预算案，此中应包括加税、削支出。而又当这个预算案不被民主党掌控的参议院退回来，又由于麦卡锡今次为要赢得支持票，同意修改了一项议会规则，只需一名议员提出动议，就能发起罢黜议长动议(Motion to vacate)。这就会使美国面临重选议长(又要15轮投票)及债务违约的双重考验，两者其中之一出错(时间上迟了)就会有美国债务违约。

　　如出现此情况，美财政部就只好不断发行短期国库券去还到期之债及顶住支出，动用存放在美储局的现金，以及暂停付款予政府信托，如社会福利基金等。

　　如白宫钱紧了，对乌克兰的军援怎样了？美汇怎样了？美财政部发不了债，市场资金无债可买时，美债息又会升定跌？短息如何？长息如何？都会在在使市场大波动。

　　美国财政年度是9月30日，美国债上限争拗会于8月起上场，如在10月1日尚未能解决，麻烦了。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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