再来末日论

　　昨(12日)文引述黑石《2023年环球投资展望》，这个“水晶球”投影出来的前景真是一般，也与今时金融界普遍看法相近。学术界的看法又如何？今天且看看这位曾准确预测2008年金融海啸爆发，有“末日博士”之称的纽约大学经济学教授鲁比尼(Nouriel Roubini)怎描绘“末日”前的景象。

（istock）

　　鲁比尼指出，2023年通胀情况或更差，因世界有5大“战争”，而这些无可避免的“战争”将令各国有更严重的财赤、债务货币化，以及更高的通胀率，滞胀、债务危机逼近。鲁比尼说的5大“战争”是：

一、更激烈的冷、热战争

　　未来国际间的冷战和热战更趋严重，各国政府必须提高对常规及非常规武器的预算，这将对财政造成压力。

二、为应对气候变化而战

　　各国政府为应对气候变化，要付出高昂代价，每年须花费数万亿美元，这场“气候战争”会令各国经济元气大伤。

三、流行病的战争

　　抗疫从来都是代价高昂的战争。这些政府开支再加上人口老化问题、医疗系统的负担及退休保障计划，各国将面临更大的财政压力。鲁比尼指这类隐性债务负担已接近大多数发达经济体的显性公共负债水平。

四、全球机器人化转型之战

　　各国政府须应付由机器人化为社会带来的负面影响，包括妥善安排被淘汰的劳工。机器人化虽可推动经济增长，但成本仍很高：维持每月1000美元的最低工资标准，将花掉美国约20%的GDP。

五、与贫富不均之战

　　为防止因财富分配不均而让民粹政客执政，各国须花钱加强社会安全网。

　　以上鲁比尼所谓的5大“战争”其实无大新意，之前他说即将来临的滞胀(Stagflation)和最大债务危机反而更有“末日”感。关于滞胀，可参考1970年代美国出现的滞胀前车之鉴：通胀升至双位数，加上石油危机，令美国增长停滞近10年。

　　鲁比尼2022年早已警告，一场比半世纪前的更严重，迭加史上最大债务危机的滞胀已迫在眉睫。

祸源是企业债

　　与金融海啸不同的是，今次经济灾难会由企业贷款引爆。因加息导致企业违约，造成系统性金融风暴，国家却因也负债累累，自身难保，欲救无从。70年代，全球债务占全球GDP比重是100%；到2021年，全球债务却是GDP的350%！在先进经济体，债务更高达420%，中国也有330%。各国都负债3、4倍于其GDP，负担之重，可以想象，而欧元区经济更可能因意大利破产，而步向崩溃。

　　如此环境，企业若支持不住，就要违约，或会先影响私募基金，而私募基金又可能向银行借贷，影响便由企业波及银行，连锁反应不可小觑。鲁比尼指出，各大经济体既出现滞胀，全球股市便陷入熊市；资产泡沫，例如加密货币陆续爆破；去全球化趋势加剧；中国经济增长放缓，引发经济硬着陆；粮食、能源，以及其他原材料价格升。

考虑短债金楼现金

　　他估计美储局难以马上减息，即使停加息，高息环境仍会持续；若美储局继续加息，不单会令经济硬着陆，还会引发一次更长期而严重的衰退。

　　通胀对股、债不利，滞胀情况就更差。一旦股、债“冧市”，鲁比尼建议短期债券、黄金、房地产，并提高现金比例。以今时环境，虽说现金会缩水，但胜在不会让你输身家。

　　“末日博士”是经济学家，你不信他，不妨听听“经济学家中的经济学家”、美储局前主席格兰斯班怎讲：“现在只是通胀很短暂的平静期，快将结束。现在通胀只是放缓，而经济衰退是连续加息最可能的结果。”IMF总裁格奥尔基耶娃说，全球三分一地区将会衰退，2023会比2022年更艰难。

　　衰退、滞胀、另一次债务危机，“末日”了？有人就认为不必太悲观，反正美国国家经济统计局(NBER)至今并未完全确认有衰退，而摩根大通更指即使美、欧2023年步入衰退，在“衰”后转“盛”之时，股、债就酝酿近10年来难得入市的时机。是危是机，还是留待大家自行判断。

末日博士乌鸦口

　　鲁比尼于2006年，当全球经济一片好景时，便向IMF预告两年后的由次按所引爆的金融海啸，因而被《纽约时报》冠以“末日博士”的称号，他看“水晶球”的能力似乎不差：

　　2005年，他警告美国房地产泡沫化，会对经济造成严重冲击，即次按危机爆发一年半前，他准确的预测更令他声名大噪。

　　2010年，他预言希腊债务危机最终会令希腊重组债务，并将增加希腊、西班牙及葡萄牙等“欧猪”国家退出欧元区的可能性，同时势必重挫欧元作为主要储备货币的地位。他又指希腊的债务危机可能会在欧元区、英国、日本，甚至美国重演。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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