限电限产挫PMI 出口前景或骤转黯

   49.6。继去年2月录历史新低35.7后，连续6个月下行的中国官方制造业PMI终再次跌穿临界点，5大分类指数全数尽墨。其中，本应在开工旺季高于前值的生产指数，较8月大降1.4个百分点，幅度更甚总体指数，恐显示限电限产的杀伤力。

   此外，官方及财新9月新出口订单指数双双录持续收缩，加上宁波、上海等多个港口拥堵，8月意外放闪的出口表现或骤然转黯。

开工旺季生产指数反常下跌

   国家统计局公布先行指针9月制造业PMI，录去年疫情爆发以来再跌穿50的临界点，且被调查企业中认为经济收缩的占比加速反超认为经济扩张的，预示经济边际下行压力加大；5大分类指数——生产、新订单、原材料库存、从业人员、供货商配送时间，全数低于临界点。

连续6个月下行的中国官方制造业PMI终再次跌穿临界点，生产指数大降1.4个百分点，恐显示限电限产的杀伤力。

   值得留意的是，过去13年(2008年至2020年)，除了2018年因贸易战拖累，9月开工旺季的生产指数有10年均高于8月(另2年为持平)，惟今年却大幅低于前值1.4个百分点，显示现时蔓延至少17个省份的拉闸限电，导致高能耗制造业大面积停工的杀伤力。

   再看需求端，新订单、在手订单指数录连跌三个月，新出口订单指数更录连跌六个月。样本主要覆盖东部沿海出口型民企的财新制造业PMI，尽管总读数重返50，但新出口订单指数收缩程度同加剧。

港口拥堵倒逼企业推迟订单

   数据齐指向未来出口不容乐观，最大原因直指不断加剧的货柜码头拥堵。鉴于国际航运价格过去一年飙升数倍，各运营商纷纷投入更多的船图分一杯羹，甚至不惜在二手市场购买容量较小的船接单。如此造成的后果是，大量集装箱船拥堵于从宁波、上海到洛杉矶、长滩的港口等待泊位，引发大量出口商品积压滞留，倒逼部分出口企业推迟甚至拒接海外新订单。

   尽管订单量趋于下行，但幅度不及生产指数，换言之供需缺口或因限电限产扩大，或推高工业品出厂价格指数(PPI)。市场就预期，9月PPI料较8月的9.5%进一步上行至10%，续施压下游企业盈利。

   统计局周二(28日)公布8月规模以上工业企业利润录约6800亿元，上游企业如煤炭开采、钢铁、有色、建材等的盈利占比大幅攀升，下游企业如食品、纺织、饮料等的盈利占比则急剧下挫。

   种种逆风之下，倘若稍后揭盅的9月出口、工业、消费、投资等数据不及预期，再降准50个基点料最快10月中下旬登场。