利率分水岭倒数36小时，鲍公陷“洗澡傻瓜”困境

   自2020新冠疫情以来，全球货币政策的下一个分水岭时刻，进入最后倒数36小时。面对危机动辄50基点、100基点起步的联储，这次将选择“小碎步”还是“大迈步”？利率互换市场的押注录17年来最大分歧。

33% VS 67%，民主党吁75基点

   减息25基点，还是50基点？债市交易员以33% VS 67%激烈争持中，各路大佬亦纷纷押注甚至“进谏”。最吸引眼球的，当属两大财经喉舌《华尔街日报》、《金融时报》，不约而同声称，“利率太高，应减息50基点……此并非没有风险（例如股市泡沫）……但仅减息25基点看起来风险更大”，“降息50基点是为避免过度限制经济，以及防止市场对下次会议前发布的任何疲软数据做出不利反应”。

沃伦(Elizabeth Warren)等3名民主党参议员周二致信鲍公，要求减息75基点。

   支持50基点的大佬阵营则包括前纽约联储主席杜德利（William Dudley）、前财长萨默斯（Lawrence Summers）、萨姆规则(Sahm Rule)提出者萨姆(Claudia Sahm)、诺奖得主克鲁格曼（Paul Krugman）等。

   更戏剧化的是，包括沃伦(Elizabeth Warren)在内的3名民主党参议员周二致信鲍公，要求减息75基点，理由是“就业数据调整缓慢，因此应前置减息以避免其滑向潜在的危机”，此举被视作民主党刻意为“50基点”减幅铺路。

点阵图值关注，美元升跌难料

   不过，相比25还是50基点，周四（19日）凌晨更值关注的无疑是点阵图更新，6月时，联储预期2024、2025年底，联邦基金利率水平分别为5.1%、4.1%，远高于市场最新预期的4.1%、2.8%。此外，联储对被视作“中性利率”的联邦基金利率长期水平的预期，是将维持6月时预期的2.8%，还是2019年周期中期调整前的2.5%，乃至大流行爆发前的1.75%，同值得关注。

历史数据显示，联储启动减息后，标指、科技股、美元、黄金等都无绝对的看升或看跌。

   对于有观点指，如减息50基点，相当于联储对美国经济“大锅”的确认，例如科网泡沫破裂、全球金融海啸等。但历史数据显示，联储启动减息后，标指、科技股、美元、黄金等都无绝对的看升或看跌。

若“抱憾以终”恐伤及软着陆

   例如2001年1月减息后6个月，美元大升（8.3%）、黄金持平（-0.1%）；2007年9月减息后6个月，美元却大贬（-9.6%）、黄金则飙升（35.6%）。再看1984年10月，为压制强美元而启动的激进减息（175基点），6个月后美元仍升值（3.3%）、黄金走跌（-7.7%）。

鲍公似正陷入“洗澡的傻瓜（fool in the shower）”的困境，能否确保软着陆，成败或在此一举。

   无论如何，鲍公似乎正陷入“洗澡的傻瓜（fool in the shower）”的困境－－猛开热水（减息50基点）或烫伤自己；热水开得太小（减息25基点），就业市场恐太过冰冷，伤及软着陆。

   鉴于这次为11月总统大选前最后一次议息，如同萨翁经典之作《凯撒大帝（Julius Caesar）》的名句，“take the current when it serves, or lose our ventures（顺势而为，否则抱憾以终）”，答案即将揭盅。