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念念不忘“软着陆” 鲍公放鹰无底气

2022-12-01 16:09
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   Is Powell still hawkish?明明“减缓通胀未见明显进展”,明明“终端利率或略高于预期”,明明“历史强烈警告勿过早放松政策”,但重回牛市的道指、飙升4%的纳指,齐声说“No”,何解?皆因市场看穿,面对衰退如“房间里的大象”,鲍公心中仍有个可望不可及的“软着陆”梦。


避经济崩盘,市场押明年11月降息


   75基点“四连加”就此打住,终由联储一把手鲍威尔借昨日于布鲁金斯学会(Brookings Institution)的演讲开出“准包票”。他在题为《通胀和劳动力市场》的讲稿中打官腔称,“当我们接近足以降低通胀的限制水平时,放慢加息步伐是有意义的”;但随后答记者问时却直暴软肋,“不会试图让经济崩盘,再善后”。



   与之呼应的是联储同日发布的褐皮书,其中提及,美国一些地区的商业活动出现停滞或下降;企业对美国经济的不确定性增加,悲观情绪加剧;此外,最新揭盅的11月芝加哥PMI报37.2,录2020年5月以来最低水平,过去逾半世纪来,此读数低过40无一不预示随之而来的衰退。


   鉴于此,尽管隔晚公布的美国第三季GDP修订值,按季折合成年率增长2.9%,但从一众华尔街大行到电影“孤注一掷”原型Michael Burry,都几乎一面倒预期衰退无可避免。利率期货最新押注,联储将于2023年11月起降息。


防通胀、利率、失业恶性反馈循环


   但承认美国经济将进入长期调整的鲍公,心中仍有个的“软着陆”梦,即通胀在失业率不大升、经济增长不急剧放缓的情况下降温。



   为此,他在演讲中首次提及核心通胀的评估新框架,包括核心商品通胀、住房服务通胀、除住房以外的核心服务通胀。目前看来,核心商品通胀已从高位回落,预期在未来数月对整体通胀施加下行压力;住房服务通胀虽继续趋升,但料在明年某个时候开始下降--换言之,此两大通胀动力已不足为虑,而决定未来通胀演变的最重要指标核心服务通胀,才是最大绊脚石,背后直指劳动力市场失衡。


   面对美国10月职位空缺仍高达1030万份,鲍威尔明言,需要放缓劳动力需求增长才能恢复劳动力市场平衡,暗示更高的失业率、更慢的工资增长。纽约联储行长威廉姆斯就预期,当地失业率到明年底或高见5%。


   但当硅谷、华尔街早已寒意阵阵,底层脆弱家庭因工资追不上通胀耗尽积蓄,激进紧缩滞后效应冲击渐显(虚币市场风暴即是一例),一旦更粘性的通胀、更持久的高利率、更高的失业率进入恶性反馈循环,已摆在桌面下的降息能否拯救衰退乃至滞胀?自求多福。

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