7月出口再超预期 惟经济难言脱困境

   官方制造业PMI“新出口订单”分项指数连续收缩15个月，无碍中国7月出口数据再次意外放闪，按年增速加快至今年最高，显示产业竞争力和外需韧性。但另一边厢，史上首次突破千亿美元的贸易顺差，又折射内需乏力，经济难言走出困境。

地区此消彼长，价格主导金额

   海关总署周日(7日)公布，7月出口以美元计按年增18%(预期：15%)；先行指标红灯频闪，但出口表现却一而再再而三大胜预期，何解？

   抛开沃尔玛、好士多等大型零售商库存积压，拖累中国7月对美国出口增速从6月的19%大幅放缓至11%，惟当月对欧盟、东盟、俄罗斯出口增速分别加速至23%（6月为17%）、33%（6月为29%）、28%（6月为16%）。此消彼长或体现欧盟面对能源危机，对中国部分新能源产品的需求上升；东盟逐渐开放后，对中国原材料和中间品的需求上升；俄罗斯面临西方制裁，对中国商品的需求上升。

   出口数据靓丽的另一因素则是价格拉动，最明显的例子是稀土，7月出口数量按月跌近15%，但金额却反增近21%。此外，鞋靴、钢材、汽车的出口额增速亦齐高于出口量增速。

纪录顺差似未能通过工资反馈

   跟出口表现看起来仍气势如虹相比，进口持续疲弱，7月按年增2.3%(预期：3.7%)，虽较6月的1%边际改善，但仍录2020年10月以来第三低。

   内需不振加上大宗商品价格高企，大豆、原油、天然气、铁矿砂、钢材、集成电路的进口量全数按年下跌；但煤炭进口量就按月激增24%，或是为了应对夏季用电高峰需求。Refinitiv追踪数据显示，当月从俄罗斯进口的海运煤炭达738万吨纪录新高。

   值得留意的是，中国2021年全年以及今年6月、7月接连录得创纪录的贸易顺差，却似乎未能通过工资循环反馈到国内消费以及进口数据上。另据商务部研究院国际市场研究所指，出口加速的功臣，实际包括政府对中小企的特别救助和减税、人民币贬值、航运成本大降等。

   供给侧的刺激效应能维持多久，需求侧又何时能复苏？观察进出口数据变动，无疑是最好的晴雨表。