环球信用及流动性政策分化

　　目前中国香港特区疫情严峻，但环球疫情的担忧情绪其实已经开始下降。在经济方面，美国通胀水平再创新高，尽管目前社零数据依旧强劲，但是密歇根大学消费者信心指数则出现大幅下滑，通胀对消费预期的冲击可见。至于欧洲方面，虽然欧元区２月ＺＥＷ经济景气指数略有回落，经济复苏仍不坚实，但是高通胀压力下其货币政策正常化的加速的可能却有增无减。
　
　　笔者曾多次讨论内地宏观形势，早前发布的社融及信贷数据表明，总规模的扩张一定程度上验证了宽信用的推进，但是结构数据的不佳则令市场担忧依旧存在，居民短期及中长期贷款双双少增分别反映了消费和房地产市场的需求不振，而企业中长期贷款增长有限，则反映了企业的投资意愿仍较低迷，整体而言，宽信用的实现增加了供应端的主动性，但需求端的承接意愿依然保守，宽信用及稳经济的推进仍有赖于政策在需求端的更大作为。人行早前货币政策执行报告中专栏六提到“经过集中攻坚，我国金融体系积累的突出风险点得到有效处置，制度短板逐步补齐”，反映了内地金融风险化解已取得阶段性成效，这对年内保持较为宽松的金融环境创造了条件，在某程度上缓减了稳增长的后顾之忧，有利提振需求，以全面发挥宽信用的效应。
　
　　在宽信用的范畴，内地部分内向型非一线城市近期开始放松房地产政策。不过，相关政策调整的象征式意义大于实质。虽然不少城市下调商业贷款首付比例，但是考虑到城市基本面和房地产市场的现状，限贷的放宽对当地房地产市场的促进作用属有限。
　
　　当然，首付的下调会刺激部分潜在购房者的需求释放，但非主要城市受制于当地居民收入水准、人口外流、城市本身无限购政策等因素影响，实际购房需求增量有限。相关政策放宽原则上不属于超预期的范畴，而是基于国家“房住不炒”的定位、“稳地价、稳房价、稳预期”的目标和“因城施策”的主基调进行调整的。故此，涉及房地产市场的宽信用政策有待松绑。

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