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温天纳

温天纳

资深金融及投资银行家

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

内地货币政策自主性加强

2022-11-14 15:08
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  企业中长期信贷受到“稳信用”政策的拉动,但在消费和地产较弱的情况下,居民信贷尚无起色。估计在短时间内,内地货币政策需要维持宽松的流动性环境,在巩固企业范畴稳信用的同时,需要考虑房地产政策的协调配合,以促进居民中长期贷款增长改善。而货币政策的空间同步开展,内地核心CPI将维持低位,参考最新美国CPI同比低于市场预期,美元随即大跌和美债利率下滑。随着环球经济衰退风险上升,环球通胀或加速回落,联储局加息压力大减,内地货币政策的自主性将明显加强。

  目前,内地货币政策仍以稳增长保就业为核心,以维持稳健但略宽松政策基调。故此,政策核心仍在宽信用。估计后续存在进一步降低5年期以上LPR的机会,但一刀切的政策利率调降及降准难度大,始终需要考虑汇率及国际收支压力。

  内地信贷的支撑因素在于企业中长期贷款表现强劲,表内票据融资规模在高基数下进一步攀升。负面因素则是内地居民中长期贷款、居民和企业的短期贷款较弱。当中,居民中长期贷款偏弱在于地产销售仍弱,居民提前偿还房贷的意愿增加。内地银行存款收益率下降,而新投放贷款利率明显低于此前,导致内地居民更有动力将闲置资金用于提前偿还房贷。至于较强的企业中长期贷款主要涉及基建积极发力,与政策性、开发性金融工具配套的中长期贷款随项目推进而增加。其次、房地产领域资金支持力度强化,2000亿元人民币“保交楼”专项借款、监管部门对房地产领域贷款投放的窗口指导均产生积极效应。此外,制造业范畴属贷款投放的重要动力,当中,人行新设的2000亿元人民币设备更新改造专项再贷款第四季度正加速投放。

  不过,不能否认,内地经济基本面挑战再现,出口、疫情、以及房地产销售均企业经营活动现金流入产生负面冲击,影响不能忽视。

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