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温灼培

温灼培

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现任恒生银行首席市场策略员

对美国通胀属短暂感质疑

2021-10-07 16:09
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  从国基会(IMF)最新公开的世界经济前景(World Economic Outlook)报告中指,全球(工业与新兴国家)通胀率到今年冬季将有机会攀至6﹒8%并见顶,之后有望逐步回落。到2022年中料全球通胀有机会跌返4%水平。假如单观察工业国的通胀水平,则预期到今年冬季有机会于3﹒6%见顶,并于明年中跌返2%位置。这预测多少与联储局所估计近似。但有关估计是否正确?笔者有三个疑点。
 
  首先,不能排除联储局于11月会有开始减买债的可能性,但料只会是象征的缩减。联储局于去年疫情期间印了天量钞票(约4万亿美元),现在还每月加印1200亿美元买债。假如只是减买债而不是收回资金,很难想象可快速压抑通胀。再者,联储局虽说2022年有加息可能。但众所周知,现在美国国债高达28﹒4万亿美元,且相信美国国会很快通过把限制国债上限延迟执行,即容许拜登政府继续多发债。如此一来只要联储局稍作加息,拜登政府就是还息也会倍感吃力。再者,美国总统拜登还扬言要尽快推出1万亿美元基建方案及3﹒5万亿美元社会支出方案。这两庞大方案的钱又从何来?似乎又是要靠美国政府大举发债筹集。现当中国及日本这两过去美债的大买家也在减少买美债,全球部分国家更在去美元化之际,当美国政府还要大量发债,假如联储局不包底买债,这些债又可靠谁买?当联储局印出来的钱不收回,未来还可能要继续加印,怎能预期明年通胀会回落?
 
  问题二,自特朗普年代起,美国明显就是想与中国在贸易上脱勾。这做法会逼使生产商由原有的一条生产线分为二。一条保留在中国国内这最佳生产环境中,以及为了供应中国市场需求。另一条则要搬离中国以应对美国市场需求。要处理位处两个不同国家的两个厂房,这无疑会增加了厂商的生产成本。而这生产成本的上涨当然是要反映在产品价格上。
 
  最后,经历了今年全球供应链瓶颈的惨痛教训,可想象未来厂商又或零售批发商也会多处后备存货。这样的结构性改变料也会推高成本,并推高最终的销售价。
 
  当然,美国未来通胀一切都存在变量。例如美国正研究是否豁免部分中国进口关税。如成事料可某程度上纾缓美国国内通胀问题。但现在看似乎美国通胀问题是不会容易解决,建议大家不要对美国通胀掉以轻心。在此情况下,提防美国10年债息在现今约1﹒5%还可能有进一步上升可能。

  (笔者电邮:enroll@hangseng.com


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