引伸波幅略回，买窝轮很“蚀底”？

　　上周解释过引伸波幅如何定、不同正股及不同发行人的引伸波幅为何都有所不同，相信读者应对引伸波幅定价有更深的理解。本周我们继续了解一下，引伸波幅的变化如何影响轮价表现，以及引伸波幅跌是否代表买窝轮很“蚀底”。

　　先看看近期引伸波幅走势，一如过去一段时间，恒指波幅指数表现与恒指走势大致出现镜面的反向行情。当近日大市反弹重上两万六，引伸波幅亦反复回落至２０的下方，相反周五（３日）恒指重回两万六之下，引伸波幅重上２０之上。投资者或经常听到发行人说，引伸波幅受压或对轮证价格不利，那在这个时间买入，又岂不是很“蚀底”？

　　让我们参考几个实际例子。上周笔者在轮证节目中提及过三只窝轮产品，分别是腾讯（００７００）、阿里（０９９８８）及吉利（００１７５）的认购证。腾讯认购证５００兑１，明年４月到期，推介时约１２％价外。阿里则为１００兑１，明年１月到期，１５％的价外证。吉利则为约１２％价外，今年年底到期，１０兑１的认购证。笔者作了个小统计，截至本周四（２日）收市，以上三只正股皆录得显著升势，轮证价外程度分别收窄至约５％、８％、及３％，三者的升幅约为３５％、３８％及４３％。

　　值得留意的是，若参考彭博信息列出的腾讯上市期权，相关之引伸波幅最近一周略为回软，即是说市场预期正股之波动性减低，亦即是无论认购证或是认沽证，能否于到期日见行使价的机会有机会减低，价值亦有机会下跌。

　　投资者或会问，为何引伸波幅明明略为回落，以上提及的正股认购证仍然有不俗表现，又能反映正股的走势？的确，引伸波幅下调对轮证有负面影响，然而当正股升幅足够多，令轮证由价外变为贴价甚至价内的话，对冲值便会上升，而当因正股上升的幅度大于足以弥补引伸波幅下调的不利影响后，假设其他因素不变，上述轮证价格便出现上升。由此可见，正股表现及产品条款配合是关键。

　　经历科技股上月下跌，发行商亦已渐渐补充较贴价轮证，如阿里的贴价证，投资者可到访汇丰网页详细了解。

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