经济周期下的板块机会及轮证部署

　　港股进入第三季，随着回归“派糖”的憧憬消退，开局走势好淡争持，恒指整周跌幅约０﹒６％，投资市场焦点重回通胀、息口及经济衰退等主题身上，引发油价及资源价格波动，大市表现“日升日跌”走势难料，股份表现走势各异。

　　７月首周投资者的轮证部署相当两极，截至７月７日数字，恒指、阿里、腾讯、美团及比迪好仓居榜首，同时间淡仓亦有不少留意恒指、腾讯、美团及纳指１００等。

　　短线好淡角力之际，大家不妨将眼光放远一点，看看在经济周期的巨轮下，不同板块的表现如何！

　　有投资大行曾提出一个“投资时钟”的观察，并统计美股在不同经济周期的股份表现。这个时钟将经济周期分成四个阶段：复苏、经济过热、滞胀及央行紧缩下的衰退，以及央行宽松下的衰退表现。有关分析，回测了美股由１９７３年至２００４年的股份表现，发现股价上落幅度最大往往出现于最后的两个阶段，即滞胀期的衰退以及宽松下的衰退。

　　在滞胀衰退中，表现最好的有医药、公用事业及能源股，升幅超过一成、６﹒４％及１４﹒７％。表现最差则包括科技及非必需消费，跌１２﹒５％及近９％。而在之后的衰退期，必需及非必需消费、金融就成了市场大赢家，升幅分别为１３﹒３％、１１％及８﹒９％。此时、能源及电信便成落后大市，跌幅分别为１２﹒８％及１０﹒２％。

　　以上虽然只是历史回测，未必反映将来表现，回测亦是在美股并非港股身上，但亦有可借鉴之处。即使是经济衰退最坏之时，投资市场不愁没波幅机会，投资者宜先判断当下的周期，再作板块的部署。而部署一个较大的周期之时，大家选择窝轮的策略上宜选较中线的产品，在其他因素不变下，每日时间损秏相较短身证为少。

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