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潘铁珊

潘铁珊

潘铁珊先生为宏昌资本投资总监,拥有25年金融界经验,曾任职天宸康合资产管理投资总监、海通国际证券集团中国业务部主管,并于香港期货交易所及香港联合交易所期权结算所出任董事超过4年,又曾为香港交易所及结算所衍生工具市场咨询委员会委员、香港证券专业学会教育委员会委员及会籍委员会委员达5年。
潘先生本人亦在中国证券业协会持有独立非执行董事之资格及中国证券从业考试资格。

汇控分拆助聚焦亚洲发展机遇,推动估值修复

2022-05-12 09:38
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  美联储局上周四(5日)凌晨公布议息结果,加息50个基点,推动市场看好银行股净息差收益,当中汇控(00005)股价上周更创下10日新高,但笔者认为,加息对汇控股价刺激作用有限,投资者更应聚焦其业务发展,推动长期估值修复。

首季亚洲业务占除税前利润67%,分拆助摆脱其他地区负担
 
  汇控自2020年2月18日宣布战略升级,订下相关目标,当中亚洲业务是汇丰的业务重心。根据2022年首季业绩,亚洲业务占经调整收入51﹒5%,贡献集团列帐基准除税前利润67﹒3%。参考近年有形股本回报率(RoTE)的财务目标,汇控从2022财年RoTE实现10至12%的目标调整为到2023年RoTE才实现至少10%,而2022年首季业绩的年化RoTE仅录得6﹒8%,成绩令市场失望。 

  从以上业绩显示,汇控现时的业务策略明显有调整及改进的空间,如何更有效地重组资源也是值得考虑,而近期市场讨论汇控是否分拆亚洲业务,相信一个更聚焦亚洲的银行将受益于专业化管理和资源,使战略变得更为明晰,从而在市场取得良好的发展成效,扩大市场覆盖率和占有率,并有望创造更丰厚收益。

  从地域及市场扩展空间上,亚洲一些新兴市场的经济增长速度远高于发达国家。国际货币基金组织的资料显示,以国内生产总值增长率来说,美国和英国于2010年至2020年间的10年复合年增长率分别只有3﹒3%和0﹒6%,而亚洲新兴市场的复合年增长率则达到7﹒5%。 

  可以预见,随着新兴市场人民财富的累积,他们对理财意识也将上升,而亚洲等多人口地区将成为未来金融服务发展最迅猛的地区。这对于在欧美等国家已建立优秀品牌的跨国金融企业来说,在亚洲地区设立独立营运甚至新的集资平台无疑是一大发展契机。

  同时,在损益表及资产负债结构上,分拆将帮助汇丰亚洲摆脱非亚洲业务带来的负担,以降低融资成本和提升财务灵活性,员工的股票和期权估值会得到提升,这也有助于吸引和留任人才。员工激励与经营表现将获得更紧密的关联,有助于吸引和留存优质管理层。

保诚成功案例可供借鉴,汇控股价吸引可逐步吸纳
 
  从过往保诚分拆案例,保诚于1848年在伦敦成立总部,于58年前立足中国香港,多年来不断在中国香港增加投入和部署,并于2010年在中国香港上市,获双重主要上市地位。 

  数年前,欧美经济受英国脱欧所带来的重大不确定性所影响,让许多金融机构重新思考定位。保诚的决策十分及时,于2019年完成分拆英国业务M&G,其监管机构由英国金融审慎监管局变为中国香港保监局,这更利于其把握粤港澳大湾区的发展机遇,在高速增长的亚洲地区进行扩张。迄今,对比2019年10月12日英国保诚市值与分拆后(Jackson及保诚及M&G)的总市值,市值增加了超过50亿美元。事实胜于雄辩,保诚分拆案例对汇丰投资者提供思考及借鉴作用。

  而汇丰银行股价亦具中线吸引力,可考虑逐步吸纳作中线部署,目标60元,跌破42止蚀。

  (笔者没有持有相关股份,客户持有相关股份)
 
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