首页香港脉搏财金博客
港股强化版MQ
罗国森

罗国森

资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗取得认可财务策划师资格(CFP)。

中芯(00981)输技术,但赢市场

2022-12-23 12:17
0A+A-

  上日提到,股神巴菲特入股台积电,令投资者憧憬台积电的前景。但对中国香港投资者来说,要直接买台股的台积电有点麻烦(或许可以透过基金,但基金不只持有一只台积电,其他股票的表现有可能拖低台积电);要不就是透过美国的预托证券,但同样地,这也要有美国股票户口才行。虽然有美国股票户口的人应该多过台股,但始终有点不方便。

  退而求其次,就令我想起中芯国际(00981)这只中资股。但我必须承认,由中芯上市至今,我都不太喜欢这只股票。两年前,中芯股价创了新高,我才开始对它另眼相看。但到这一刻为止,我都未买过中芯,因为过去它给我的不良印象始终挥之不去。

  首先,两年多前,即2020年7月16日,中芯A股(沪:688981)在内地科创板上市,股价单日急升两倍(招股价27﹒46元人民币,上市首日收报82﹒92元人民币),但同一时间,在港上市的中芯,却单日大跌两成半(7月16日收报28﹒75元,比上日大跌9﹒7元),两者落差之大,令人看得目瞪口呆。

  如果大家知道此前中芯的股价表现就更感到诡异,因为在此之前的大半年左右,中芯股价可以用势如破竹来形容。2019年底,中芯股价才不过11﹒94元,其后反复上升。经过3月份疫情大爆发后的急跌,中芯股价开始大幅反弹。

  6月份之后,升势转急,最高升至7月15日的即市高位44﹒8元,即是A股上市前一日,当日收市回落至38﹒45元。即使以这个股价计,年初至当时也累积上升了2﹒2倍,冠绝一众科技股。

  但离奇的是,当中芯A股成功上市之后,中芯股价就像泄了气的皮球,除了在A股挂牌当日大跌两成半之外,往后的日子也持续下跌,令人想到,之前半年的大升,只是为了A股上市造势!
 
中芯股价仍未返家乡
 
  我当时形容,中芯股价的表现,以及它们落实上内地科创板的过程,都好像是一个“剧本”,因为它们从申请到获批,只用了短短19日,破了历来的纪录。

  此外,中芯于2000年成立,2004年来港上市,招股价2﹒69元。但除了上市首年赚钱之外,接着就连续亏损了5年,即使由2012年起开始未蚀过钱,但盈利表现飘忽不定,最好的2016年赚3﹒16亿元(美元.下同),但2012年又大幅缩减至只赚2261万元,2018年也曾倒退至只赚7721万元!

  2016年时,公司决定将股份十合一,换句话说,即使昨日中芯的收市价是17﹒02港元,但折算回本来股价,也不过是1﹒7港元左右,即是股价仍未返家乡。而且,过去18年,中芯从未派过息。

  不过,这一切都已成往事。正好就是从2020年中芯A股上市后,中芯的业绩终于有突破,当年的盈利6﹒69亿元,比2019年大升3﹒2倍;到了去年的2021年,盈利再大升至17﹒75亿元。今年上半年,中芯的盈利进一步增至9﹒6亿元,预计全年仍有双位数增长。

  但讽刺的是,去年中芯股价大约再回落了一成半。到了今年,股价表现才回复平稳。某程度来说,今年中芯是跑赢大市的,以去年底的股价18﹒66港元计,今年以来,中芯股价只是下跌了8﹒8%,同期恒生指数大约下跌15﹒9%呢!

  为什么中芯的业绩可以重回正轨?一切缘于2019年美国宣布抵制华为,触动了中央的神经,因为尽管中国的资讯科技水平已经紧贴其他先进国家,但原来,作为一切智能设备必须的半导体,内地仍然未能自主研发,而要靠进口。

  换句话说,中国的所谓高科技发展,仍然被外国人揘着脖子。于是,当时就有一个说法,要做自己的“中国芯”。而中芯在当时,以至今日,都是内地最大的芯片代工生产商。因此,当中央决定要制造“中国芯”的时候,中芯就彷佛被“黄袍加身”了。

  但正如上日的品评中指出,虽然中芯是内地最大的半导体代工生产商,但它的技术水平比起当今最先进水平大约仍然落后6年,因为中芯现时可以量产的14纳米晶圆,早于2014年就面世。

  再者,台积电在2017年已经实现7纳米工艺(数字愈细,代表耗电量愈低,效能愈强,技术也愈高),2019年量产。目前市面上的5纳米芯片,主要由台积电生产,而该公司的3纳米芯片,也于今年开始量产了。
 
市盈率10倍颇吸引
 
  不过,话得说回头,中芯的技术水平虽然不及台积电,以至三星等公司,但这又是否最重要呢?因为中芯开始将市场转向内地(可能是无奈的决定),2022年中期业绩中,中港的营业额已占六成四,2017年时只占四成七。但更重要的是,2017年时美国的营业额占四成,但2022年中,整个北美只占两成二。即是中芯开始摆脱对美国市场的依赖。

  如果主力内地市场,最尖端的晶圆技术又未必可派用场,因为中芯供应的芯片,主要用于智能手机(32﹒2%)、消费电子产品(23﹒5%)和智能家居(12﹒8%)。而实际上,中芯卖最多都是90纳米及以下的芯片(62﹒5%),28纳米也不过占15﹒1%。

  作为内地最大的芯片代工,只要中芯能够加大力度开拓,未来的盈利增长空间仍然很大的。我形容,中芯在美国打压之下,未来还有一段时间是输技术的,但却可以换取更大的市场空间,实际上未必差得过台积电太多。

  因此,我会认真考虑买中芯这只股票了,以现价计,中芯的往绩市盈率只有10倍左右。如果今年维持一成以上增长,市盈率更会低于10倍,这在科技股的范畴,确实是吸引的。


  《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章,相关内容属作者个人意见,并不代表《经济通》立场,《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。

上一篇旅游概念股,仍靠内循环
下一篇股神买台积电,我买中芯(00981)
评论
我来说两句0