金沙中国(01928)最近公布了业绩，首季经调整物业EBITDA按年跌12%至5.35亿美元，净收入跌32%至约2亿美元，绩后遭多间大行下调目标价，指其季绩未达预期，不过今早(25日)股价却最多飙逾半成，其他濠赌股亦全线上升，可能是因五一黄金周临近，市场借势炒作。近日有澳门旅游业人士指复活节假期日均旅客量达13万远超预期，寄望五一黄金周客量更胜一筹，惟有大行指今年“五一”澳门酒店平均每日房价较农历新年跌14%，濠赌股是否仍可跟炒一转，应选买哪一只？
（金沙中国网页截图）
金沙首季经调整物业EBITDA按年跌12% 净收入跌32%
金沙中国控股股东Las Vegas Sands Corp 公布截至今年3月底止首季业绩，金沙中国根据美国公认会计原则，录得净收益额17亿美元，按年减少5.7%，净收入为2.02亿美元，按年跌32%；经调整物业EBITDA为5.35亿美元，按年跌12.3%。影响盈利因素包括，期内经扣除资本化金额后的利息开支为1.74亿美元，而去年同季则为1.82亿美元；首季的加权平均借贷成本为4.9%，较去年同期下跌0.1个百分点；第一季的资本开支合共为3.79亿美元，包括于澳门1.97亿美元的建造、发展及维修活动等。
LVS主席兼行政总裁戈德斯坦(Robert G. Goldstein)表示，于季内公司继续执行策略目标，随着于澳门及新加坡两地实行资本投资项目，公司仍热切期待未来年度于两地市场迎来领先同业的增长机会。尽管澳门市场增长在目前环境下放缓，公司数十年间承诺就提升澳门商务及休闲旅游的吸引力及支持其发展为世界商务及休闲旅游中心作出的投资，令公司在未来增长方面占优。此外，公司的财政实力及领先同业的现金流量继续支持在澳门及新加坡两地的持续投资及资本开支项目。另LVS有意继续其股份回购计划，目标是将其于金沙中国的持股量增至74.9%。
麦格理：金沙季绩未达预期 降目标价至20.9元
麦格理发表研报指，金沙2025财年第一季业绩未达预期，当中净收入按年下降5.6%，该行预期为下跌1.6%；总博彩收入为16.09亿美元，低于该行预估的16.34亿美元；经调整物业EBITDA为5.35亿美元，比该行预估的5.834亿美元低8%；混合经调整物业EBITDA利润率按年下降2.4个百分点至31.3%，低于该行预测的32.7%。该行将金沙2025至2027财年净利润预测分别下调8.2%、4.7%及4.6%，主要考虑到博彩收入及经调整EBITDA利润率预测降低，将目标价由22.2元下调至20.9元，予“跑赢大市”评级。
高盛则指，金沙首季业绩表现符合预期，EBITDA录5.35亿美元，处于市场预测区间的下限，计及贵宾厅赢率调整后EBITDA按季下跌8%至5.45亿美元，同样符合预期。计及年初至今博彩收入的市场份额趋势，高盛将金沙2025至2027财年EBITDA预测下调7%，目标价由24元下调至21.2元，认为金沙年初至今股价表现疲弱是由于其博彩收入和市场份额表现欠佳，维持“买入”评级。
汇丰研究：业绩提升需时利润率或受压 降目标价至16元
汇丰环球研究指，金沙2025财年第一季物业EBITDA较市场预测低4%，收入及利润率均低于预期。威尼斯人是导致金沙未达预期的原因之一，其EBITDA按季及按年均录得下降。虽然金沙旗下伦敦人酒店于4月全面开业，赶上五一黄金周增加供应，不过鉴于宏观环境不确定及高端大众市场竞争激烈，业绩提升可能需时。预计金沙将加大营销力度，加上员工成本上升，利润率可能面临压力。基于2025财年首季低于预期的表现，将其2025至2026财年EBITDA预测下调10%至13%，预计EBITDA按年增长仅在第四季转正，将其目标价由19元降至16元，维持“持有”评级。
中信里昂称，金沙首季经调整EBITDA按季下降8%至5.45亿美元，符合彭博预期，但较该行预测为低，首季收入市占率按季下跌10.7个百分点至22.8%，主要受澳门威尼斯人业绩拖累。澳门伦敦人二期现已全面营运，整体酒店客房量增至10800间，较首季水平增加17至19%，予未来12个月目标价18.7元及“优于大市”评级。
澳门复活节假期日均旅客量达13万 旅业冀“五一”更胜一筹
据《澳门日报》报道，一连四天复活节假期周一(21日)结束，有澳门旅游业者表示假期日均旅客量13万远超预期，较去年同期显著增长。今个假期旅客分布比例向好，愿意入区是“好开始”，多少可促进社区经济，寄望五一黄金周客量更胜一筹。
澳门旅游业议会会长胡景光表示，今个复活节假期，旅客热衷在各区探寻美食、“打卡”游玩，带动社区消费。受经济形势影响，港客和内地旅客的消费趋保守，但只要有客流，社区经济就可运转起来。
大摩：“五一”澳门平均房价较春节跌14% 行业暂缺催化剂
不过，摩根士丹利近日发表研报指，根据渠道数据，发现澳门今年五一黄金周酒店平均每日房价较农历新年期间低14%，与2024年五一黄金周相比亦低2%，目前入住率与2025年农历新年期间比较下降5个百分点，但较去年同期上升了4个百分点。
个别表现方面，大摩指，银娱(00027)旗下的银河酒店和澳门大仓酒店期内平均每日房价和入住率均按季下降，而金沙旗下的伦敦人酒店入住率虽下降，平均每日房价则有所上升。整体而言，预期今年五一黄金周表现较弱，加上目前行业缺乏催化剂，预料一众濠赌股第二季表现疲弱可能会令全年盈利预测下调。
摩通料澳门4月赌收持平 美高梅盈利具韧性吁增持
摩通近日发表的研报则指，澳门4月至今赌收稳定，首21天博彩总收入(GGR)130亿澳门元，即日均6.19亿澳门元，按月暂时持平，略好于通常的季节性表现及该行预期。该行预测，4月博彩总收入将按年基本持平，与首季趋势大致一致。
该行指，持续的盈利风险及较低估值或限制濠赌股板块表现，直到市场预期获重整。因此，维持对濠赌股看法具“选择性”，于3至6个月短期内操作保持防守性，当中建议做好美高梅中国(02282)，因首季盈利具韧性，予目标价13元及“增持”评级；做淡澳博(00880)及新濠国际(00200)，以对冲行业基本面不确定性，因其估值相对较高且缺乏现金回报。此外，偏好银娱而非金沙，因考虑两者相对价值及中期增长预期。
黄伟豪：消费模式转变人流旺未必有助赌收 惟金沙银娱仍可吼位吸
胤源世创家族办公室(香港)第一副总裁黄伟豪指，不太建议只因五一黄金周炒作濠赌股，虽然大市短期气氛有些改善，带动濠赌股此类过去股价比较低残的股份有些反弹，但“五一”年年都有，不算什么特别可炒作因素，加上过去有些假期澳门人流虽旺，预期“五一”也有不少人到澳门，但近年整个消费模式有颇大改变，去澳门也以非博彩元素较多，对赌收是否有很大帮助要再观望。而当赌收表现不算特别强时，对赌股不会有很大刺激，始终非博彩类业务相比博彩类对其估值扣减较多，暂对赌股看法偏向中性，纯粹随着大市反弹有些炒作条件。
黄伟豪续指，如果真的要吼濠赌股，仍是留意两只龙头金沙和银娱，它们除是行业龙头外，于中场相关业务占比都较多，可能会受惠人流旺，其中银娱财务状况更较为稳健，惟宜待其回至28元以下才部署，短期可以26元止蚀，首轮反弹先看30.2元以上，之后再推高目标。至于金沙短线要看能否升穿20天线约14.3元，若未能突破，待其回至13.5元以下才部署会较好，到时可以12.2元止蚀，先以15.5元为目标。
金沙半日升4.85%收报14.26元，成交2.37亿元。其他濠赌股亦造好，银娱升2.13%报28.75元，美高梅升2.23%报10.1元，永利澳门(01128)升2.13%报5.28元，澳博升3.23%报2.24元，新濠升8.94%报3.9元。
（经济通HV2报价系统截图）
（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）
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