周大福(01929)昨日(8日)收市后公布业绩，2023财年盈利按年跌两成，收入按年跌4.3%，但维持派末期息每股0.28元兼派特别息0.72元，并公布4至5月零售值按年增长加快至38%，内地同店销售亦由收缩转为增长，今日(9日)股价一度飙逾半成，但绩后却遭多间大行降目标价，指行业竞争激烈，其收入及盈利逊预期。周大福升幅曾收窄至不足2%，但公司派息慷慨，兼且可博内地零售数据改善，或可吼位买入。
(周大福网页截图)
全年少赚两成惟连特息派1元 4至5月零售值按年增38%
周大福截至今年3月31日止年度，收入为946.84亿元，按年下跌约4.3%。毛利为211.72亿元，按年下跌约5.23%，纯利为53.84亿元，按年下跌约19.8%。末期股息维持每股0.28元，另派特别股息每股0.72元，合共1元。按全年股息计算，连同中期息0.22元，合共每股1.22元，按年增144%。撇除特别股息，2023财政年度全年派息率约为92.9%。期内，周大福内地同店销售下跌13.1%，而中国香港和中国澳门同店销售则增长18.3%，其中中国香港同店销售升36.6%，中国澳门业务由于较依赖内地旅客消费，同店销售下降17.8%。
另周大福公布，今年4至5月零售值按年增长38.1%，相比今年1至3月零售值增长14.2%加快；其中内地零售值按年增长34.6%，占集团零售值之86.4%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值增加64.6%。4至5月内地同店销售按年增长16.8%，相比1至3月收缩5.6%有改善，惟中国香港及中国澳门增长61.3%，较1至3月的96.5%回落。
周大福：料来年恢复常态 考虑业务增长趋势可派更高息
周大福指，2023财政年度面对持续的市场干扰及宏观经济挑战，集团展现了极大的韧性。政府聚焦于提振商业发展，将有效推动内地、中国香港和中国澳门的零售及经济活动，亦对集团2024财政年度的表现有支持作用。集团对于主要市场的业务逐步恢复感到十分鼓舞，随着内地、中国香港及中国澳门的同店销售恢复增长，预计2024财政年度将会是复苏及恢复常态的一年。
问及为何派发特别息，周大福指，集团致力提高股东回报，在考虑业务增长趋势和盈利增长措施后，认为向股东派发更高股息是可行的选择。尽管在2023财年遇到不少挑战，但亦是取得丰硕成果的一年。而随2024财年是复苏和恢复常态的一年，集团对此财年的主要经营溢利前景持正面态度，并预期可保持70%至80%的常规派息率。
中金：行业竞争激烈业绩逊预期 目标价降至17.27元
中金发表报告指，周大福2023财年收入按年跌4%至947亿元，净利润降20%至54亿元，逊于预期，主要是由于下半财年疫情影响收入，以及汇兑损益、黄金借贷损益影响净利润。公司计划派发末期及特别股息每股0.28及0.72元，对应全年派息率约227%。集团存货周转天数按年增22日到294日，预计与镶嵌周转天数增加及金价上升有关，产成品存货周转天数增8日。经营性现金流降28%至101亿元。管理层维持内地净开店600至800间，及2024财年收入增10%至20%高段的指引。考虑到珠宝行业竞争激烈，分别下调其2024及25财年的每股盈测13%及12%，目标价下调13%至17.27元，维持“跑赢行业”评级。
瑞银指，周大福下半财年收入逊预期，但核心经营利润仍符合预期，核心经营利润率则超出预期。管理层预期2024财年收入按年增幅将达高双位数，当中内地同店销售增长料达中单位数，年内计划开店约600至800间，并憧憬产品组合优化及效率提升可推动毛利率及核心经营利润率增长，惟考虑到内地业务的扩张放缓将毛利率提升的利好因素抵销，目标价由21元降至20元，维持“买入”评级。花旗亦将周大福目标价由19.5元降至18.1元，大和由19.5元降至18元，中银国际由19.4元降至15.1元，均维持“买入”评级。
大摩：料近期股价受特息刺激 高盛：对短期同店销售恢复谨慎
摩根士丹利指，预期周大福近期股价会因应特别息，以及目标25%至30%股权收益率(ROE)而有正面反应，但基于今年下半年批发收入较疲弱，下调2024至25年的每股盈利预测。周大福2023财年收入按年跌4%，逊于预期，但核心营业利润率则胜预期至10%。品牌重整和产品升级将会是中期的主要增长动力，将继续关注集团中国市场的业务状况，因国内珠宝市场的增长或会在高基数的情况下减速，维持目标价16元以及“与大市同步”评级。
高盛指，周大福2023财年下半年的核心营业利润优于净利润率，营运费用改善，但批发收入疲弱，而4、5月的同店销量恢复更好。对集团在领先模规的品牌建设和产品开发方面作出承诺感到鼓舞，相信会有利于市场份额扩张以及长期的利润率上升，但短期内对于同店销售增长的恢复，以及在竞争激烈、高基数和消费能力走弱下的门店扩张情况维持谨慎态度，予目标价14.5元及“中性”评级。
摩通：料来年利润率续强劲扩张 予目标价20元
摩通指，周大福2023财年下半年核心营运利润率指引为10.6%，高于早前的指引，尽管其整体收入及盈利未达预期，但这不应影响公司品牌改造的承诺，料公司在2024财年将录得20%的销售额按年增长，预计核心营运利润率将按年增长80个基点至10.6%。另公司减少折扣可能会在2023财年下半年带来显著成本节约，较该行预期为早，相信强劲的利润率扩张将在2024财年上半年继续，预计市场将对此作正面回应，建议投资者趁近期股价走软买入，其品牌重新定位进展顺利，重申公司是该行在零售领域的首选，予目标价20元及“增持”评级。
李伟杰：派息慷慨近月销售改善 若内地零售数据理想或可见16元
华盛证券经纪部董事李伟杰指，周大福业绩差过预期，而集团派特别息也非新鲜事，近10年也有6、7次，不过今次看来过分慷慨，加上集团同时公布4至5月内地同店销售增长17%，刺激股价上升。周大福在零售股中派息比率偏高，而家族持股占比亦大，金价又正处偏高水平，虽见内地近月经济动力及零售消费减弱，但料下半年复常趋势不变，周大福股价应可守稳近期低位13.5元，若下周公布的内地零售数据理想，或可再炒一转，升至4、5月高位16元。
周大福半日升3.91%%收报14.34元，最多升8.7%至15元，成交1.58亿元。其他同板块股份则个别发展，六福(00590)跌0.21%报23.45元，周生生(00116)无升跌报9.12元，东方表行(00398)升1.75%报4.64元。
(经济通HV2报价系统截图)
（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）
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