金管局如何“接钱”“挟息”？

　　上星期的财经新闻提到，由于港元持续弱势，触及7.85的弱方兑换保证，金管局入市承接港元沽盘，从而令到银行结余减少。我在本栏提过，银行结余的数字，乃未来中国香港是否需要加息的重要指标，因此，我们必须密切注视这个数字的变化。

　　不过，对于上述货币市场，或者准确来说是联系汇率的操作，大部分港人都不明所以，我的姊妹Judy是其中之一。周末时我们碰面，大家就谈到这个热门的财经话题。

　　“现在是不是有资金流走？如果情况持续，中国香港会不会大幅加息？”Judy担心地说。

　　“明白你的担忧，不过，我可以告诉你，现在距离资金大量流走还很远呢！由于美元强势，而且开始加息，港美息差拉阔，出现套息活动是正常的。”我告诉Judy。

　　“我看财经新闻说，由于港元跌穿弱方兑换保证，所以金管局出手，承接这些港元沽盘，又令到结余减少，到底是怎么一回事？可以简单告诉我吗？”

什么是货币基础

　　“嗯，可以的，但这个涉及整个联系汇率的运作，或许有点抽象，我尽量用实例解说一下吧。”

　　“好呀！”
　
　　“你知道现在的联系汇率是多少吗？”

　　“这个知道，是一美元兑7.8港元！”

　　“正确。中国香港的联系汇率制度，实际称为‘货币发行局’制度，而中国香港发行的所有货币，都有十足的外汇储备支持，所以理论上是很稳阵的。好了，我想你明白一个概念，就是‘货币基础’（Monetary Base）。”

　　“‘货币基础’？这个名词有点抽象，不易理解。”

　　“明白，对很多人来说，单凭‘货币基础’这几个字，真的会摸不着头脑。但如果我说，这就等于我们印过的银纸总额，或许你会较易明白！”

　　“嗯，这样好一点。”

　　“是的，其实印过的银纸也有几种，最基本当然是发钞银行所印的纸币。当他们要印银纸时，便要以一美元兑7.8港元的汇价，向金管局交付等值的美元，以换取‘负债证明书’，日后银行拿‘负债证明书’去金管局，就可以取回本来的美元，而发行过的港元就会注销。”

　　“嗯，原来如此！这就等于在市面上流通的所有纸币？”

　　“对了，但除了20元或以上面额的纸币外，金管局负责发行硬币和10元纸币，他们发行的时候，也要以等值的美元作储备并记账。”

　　“你说所有印过的银纸，就是所有流通的纸币和硬币？”

什么是银行结余

　　“这还不止，还有两样，一是金管局发行过，但未偿还的外汇基金票据和债券，另外就是银行在金管局所开户口的总结余，这个户口是用作每日的交收结算。你近期听到银行结余减少就是指这个户口。”

　　“嗯，是呀！”

　　“大约两年前，因为疫情大流行，欧美国家实施量化寛松的货币政策，释放了大量流动资金，有不少就在当时流来中国香港；即是等于有大量外资拿美元来中国香港，向银行换港元。你可以想象，当愈来愈多人想沽美元换港元时，港元汇价就上升，但当汇价升至7.75的时候（强方兑换保证），银行就会向金管局叩门，金管局也必定会出手接了这些港元买盘（付港元给买家）。这其实等于变相多印港元，但金管局会接收了买家的美元，也就等于有储备了。而这多出或多印的港元，就会存放于这个结余户口之内。”

　　“啊，我有少许印象，但最深刻的当然是近期的情况。这次是有大量外资，拿着港元想换回美元？”

　　“是的，但是同样道理，当有大量资金想兑换美元时，港元便会下跌，当跌至7.85的时候（弱方兑换保证），银行也会向金管局叩门，金管局也必定会出手，拿美元给沽家，并接收了沽家的港元。这样的话，银行体系的港元便会减少，就会造成‘挟息”的效果。”

　　“挟息？”

　　（待续）

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