“可可债(CoCo Bond)”可以变废纸？

　　姊妹们，近期有个财经名词肯定令大家感到很迷惘的，而且，这个名词又“衍生”出几个不同的名称，这就更迷惘了。
　
　　但令人摸不着头脑的是，说到底，这几个名词所指的都是债券。传统上，买债券是一种低风险投资，但今次竟然可以一夜间变成废纸，这不是很吓人吗？
　
　　是的，我指的就是瑞信出现财务问题，最终由瑞士央行出面，拉拢另一家瑞士银行瑞银集团（Union Bank Of Switzerland, 简称UBS）收购瑞信。但在今次的收购条款中，有一项是要求瑞信要将它发行的AT1债券报销，意味着买入瑞信这些AT1债券的投资者会遭到重大损失。
　
　　我的姊妹Jessica得悉今次事件后，除了感到很无奈之外，也认为买债券其实也很凶险。但当中却有个名词令她摸不着头脑，那就是AT1债，或CoCo Bond。

（AP）

　　“我从瑞信事件中听到一个新名词，叫AT1债，又叫做CoCo Bond，即可可债，这是一个很吸引的名字，表现上好像很甜，但原来是糖衣毒药，到底是什么一回事？”
　
　　“CoCo Bond是金融海啸后开始蓬勃起来的，英文全名是Contingent Convertible Bond，有人用了这两个英文字的头两个字母合并成CoCo，中文一般译做应急可换股债券，又或者简称可可债。由于这是银行作为额外一级资本的一部分，所以也称为Additional Tier 1 Capital Bond，简称就是AT1债。但在理解AT1债之前，你最好先掌握一下Convertible Bond，中文译做可换股债券，你要留意，可换股债券是没有‘应急’这两个字在前面的！”
　
　　“嗯，我听过可换股债券，但具体操作我不太清楚！”
　
　　“好的！可换股债券的意思是，这张债券除了是债券，可以定期收到利息之外，债券持有人还有机会行使这张债券，即是将这笔债转换成股票，令持有人由债主变成股东。”
　
　　“那么，债主可以用什么价钱转换成股票呢？”
　
　　“是这样的，当发行债券时，发行人已经订了一个行使价，一般都比该公司的市价有溢价，例如现时公司股价是10元，行使价可能是13元，甚至15元，即是债券持有人即时转换是没有着数的，一定要等到公司股价造好之后才值得行使。”
　
　　“即是在债券到期前，如果该公司的股价高于行使价，我就可以要求换入股票，然后马上卖掉，再赚一笔，对吗？”Jessica想了一想之后说。
　
　　“聪明，那么，我考考你，你估普通债券的利息高一些，还是这类可换股债券的利息高一些？”
　
　　“嗯，应该普通债券的利息高一点吧，因为如果公司股价高于行使价，我除了收到债券的利息外，连本金也有机会赚钱。如果股价不济，不能超越行使价，我便不行使，是典型进可攻、退可守的安排，因此，我相信，这类债券的利息应该会低一点！”
　
　　“对呀，一般来说，可换股债券的票面息率比没有换股权利的债券为低，原因就正如你指出的一样！”
　
　　“我明白了可换股债券，那么，应急可换股债券又如何呢？”Jessica有点心急了！
　
　　“其实，两者有一个很大分别，那就是，应急可换股债券转换成股票的权利，不在债券持有人，而是在债券发行人！你可以想象到，当你行使可换股债券，将它转换成股票时，肯定是因为股价已经升超过行使价，你可以‘财息兼收’。但应急可换股债券刚好相反，当公司面对困难，可以是股价跌至某一水平，或财政恶化至某一水平时，发债人（主要是银行）便可以要求你换股，由债仔摇身一变，成为股东，但这种股东一做也罢了。当最极端环境出现时，发行人甚至可以不要求你换股，索性将这些债券作废，藉此协助发债人应急，或者渡过难关！今次瑞信的事件，正是后者的情况了！”
　
　　“嗯，我明白了，但如果有这种条款的话，怎会有人愿意买呀！”

　　（待续）
　

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