重温市盈率的启示作用

　　姊妹们，踏入2023年，以至兔年，真的否极泰来了，尤其是投资市场。港股跟随外围市场回升，短短4周，恒生指数已经升了近一成半。

　　兔年首个交易日，港股不但红盘高开兼高收，成交在北水暂停的情况下也保持约1,200亿元，也算十分不俗了。上周五港股持续上升，恒生指数收报22688点，较去年底的19781点，上升了14.7%。

　　有分析员指出，港股的估值仍然偏低，未来还有上升空间。上周末我跟姊妹Cissy茶叙时，她就问起我关于市盈率的问题。

　　“我看一些分析指出，恒生指数（即蓝筹股）的市盈率只有12倍左右，仍处于偏低水平，只要通关之后经济活动复常，恒生指数还有上升空间，你看是否如此？”Cissy的股龄尚浅，眼见近期股市节节上升，总是有点担心，希望我可以从基本因素的角度，替股市把把脉。

反映市值与盈利关系

　　“明白你的想法和担忧。如果你想从基本因素去探讨港股的估值水平，那就由最基本讲起吧。首先，你提到的市盈率确实是最常用的一种估值方法。但你知道何谓市盈率吗？”

　　“其实我也不太明白，你可以再解释一下吗？”

　　“没问题，我再解释一下。市盈率是一个估值指标，它以一个倍数数值来显示个股股价和盈利的关系，又或者大市总市值和大市总盈利的关系。以个别股票为例，假设某公司去年盈利1亿元，现在的市值20亿元，它的市盈率就是20倍（市值/盈利，即20亿/1亿）。再以恒指成分股为例，如果所有成分股的总市值20万亿元，总盈利1万亿元，它的市盈率也是20倍（总市值/总盈利，即20万亿/1万亿）。”

　　“我听过市盈率的意义是假设盈利不变，20倍市盈率就等于你投资一间公司，要20年才回本，30倍就等于要30年才回本，因此，市盈率愈高，就代表风险愈高，也愈不吸引，是吗？”

　　“这样理解某程度是对的，但要注意几点。首先，市盈率低可能反映公司前景黯淡，投资者抛售，令股价下跌。如果经营根本没问题，最终盈利不变，甚至上升，那当然吸引，但万一盈利真的走下坡，这个低市盈率就不吸引了。相反，市盈率高可能反映公司前景秀丽，投资者追入令股价上升。只要该公司的盈利持续大幅上升，那又未必不吸引！因此，投资者必须深入了解才可以下判语。”

　　“嗯，有道理！”

投资应看预测市盈率

　　“也因此，你要留意一点，因为我刚才说用市值去除盈利，就得出市盈率的倍数，但你要问，这个盈利是何时的盈利，即是已发生的，是过去的盈利，还是未来的盈利，或预测的盈利。”

　　“投资应该是看前景的，那么，最好还是用预测盈利？”

　　“正确，往绩盈利只可作为参考，因为这是过去的，问题是公司未来的盈利，但微妙的是，未来盈利只能靠估，也不一定准确的。而预测公司盈利，一般都是靠分析员，有时候公司管理层也会给一些分析方向，但总的来说，我们都是参考分析员的报告。”

　　“我大致明白了，但我在报章中看到的恒生指数市盈率数字，其实是往绩还是预测？”

　　“我估计应该是往绩了，尤其是引述恒指服务公司提供的数字。”

　　“恒指服务公司？她不是证券商或分析员？”

　　“不是，恒指服务公司是制定恒生指数的公司，但她每个月会提供以往绩计的恒生指数市盈率。”

　　“那么，现在大市的往绩市盈率是多少？是否仍吸引？但既然不是今年的预测盈利，参考性高不高？”Cissy突然很有兴趣，一连串问了几个问题。

　　（待续）

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