低息率、房价升、ＪＰＭ、药物股

　　２００８╱２０１２年美房产价格急下挫之后回升至今、反弹。美“ＱＥ”等政策使美房产价回升。美国房产股板块一升再升。“９．１１”之后，２００２╱２００７年美房产价也见急涨。当时铜价，林料等等巿价亦上扬。美攻打伊拉克等国，亦使木板（Ｐｌｙｗｏｏｄ）价急升！
　
　　１９７０╱１９８０年代，国际油价多次上升。１９７０年代初，油价几美元一桶，沙特阿拉伯影响力极大，油组国（ＯＰＥＣ）开会左右世界通胀去向。当年两伊大战，而油价多次急升，中东战事激烈，使１９７０年代，全球息率上升，定息工具甚为吸引，但全球经济见起飞，企业有不错的扩展空间，盈利上升，国际贸易起飞。央行多以加息力压上升极快的通胀。１９８０年代，中国全面开放，巿场日大，推动全球企业控制成本，油价上升幸好有全球化及生产成本可控之下得到平衡。

道指气势仍强劲！指数升幅太大太快，回吐压力亦会极大。

　　美国的德州及路易斯安那州乃石油生产州份，１９７０╱１９８０年代收入甚丰，可以大力推动基建；甚而１９７８年有《Ｄａｌｌａｓ》（中译《豪门恩怨》）拍成电视剧大收！内容反映石油家族之间的恩怨。１９７８╱１９９１年，连播１３年之久。可见“油元”（Ｐｅｔｒｏｄｏｌｌａｒ），石油于１９７０╱１９９０年的廿年，油价升跌消息乃全球焦点。德州政客不少，又有多个石油家族，此亦可能与攻打伊拉克有关。１９５０年代，美国全力替代了英法的地缘影响力，成为中东的主要主导者之一。未来３０年、５０年，石油的重要性可能一再下降，但德州及路易斯安那州于１９７０╱１９９０年代成为高油价的得益者，不少石油大企业亦因为二战之后的宏观因素而大赚。不久前路易斯安那州天灾，油价也有影响，但与１９７０年代比较，今天油价“升╱跌”影响力已大不如前。多年前期油低见“负”３７美元，再反弹回６０多７０美元，与１９７０╱１９８０年代比较，真的是不可思议的事情。１９８０年代，２０厘息，十多厘息水平乃常态，金融股于“长、中、短”期息率（ｙｉｅｌｄｓ）差价赚息差不错，因而金融股整体有好的表现。
　
　　１９９０年代，日本落入通缩之中，通缩比通胀更难解决、应付。１９８５╱１９９０年日本资产价急胀！今天，日本仍面对通缩压力。油价仍可能再急升，目前全球息率极低。银行不易经营，美２００８╱２００９年“次按”之下，息率急挫，又出现全球疫情。息率于１９７０年代至２０２０年的５０年，由低水平升至２０厘，又再跌见“负”息，来回４０╱５０厘。今天美全国房产价又再上升，２００８╱２０１２年房价急跌，不出１０年，又升至高位，可见美房地产股亦因为宏观因素而反弹、上升。世事如棋，美股高位徘徊，不可只看企业自身管理，亦要明白宏观因素的变化。２００８年“次按”，ＪＰＭ成为得益者，亦是美国银行股唯一可自力更生的大企业。与Ｃｉｔｉｂａｎｋ争夺“一哥”地位半世纪之久，２００８年成为“分水岭”。１９９０年代初，ＪＰＭ主席推出“ＲｉｓｋＭｅｔｒｉｃｓ”，成为首间以统计╱科研控制“Ｍａｒｋｅｔ　Ｒｉｓｋ”的银行：“Ｖａｌｕｅ－ａｔ－Ｒｉｓｋ，ＶａＲ”亦成为重要的风险参考了。当然，“ＶａＲ”有缺点，不是万用的参考，且近２０年出现的“极端事件”，“Ｔａｉｌ　Ｅｖｅｎｔｓ”都使不少风险管理系统失效！因而巿场对“风险管理”看重，但亦有一定的“保留”。

JPM股价走势，十多年升了六倍。

　　极低息、“负”息不正常！一旦回升两、三厘息，杀伤力可以极大：股巿、债巿、房产巿可急挫，信贷急收缩，而“ＱＥ”有失效的可能。因为全球大中小国的财赤极高，“ＱＥ”已太多，且“高”息可能比“低”息更为“安全”。

　
　　美３０年期息（Ｙｉｅｌｄｓ）乃美房产的主要参考。美１９７０╱１９８０年代以“定息”供楼为本，３０年息乃主要的参考息率。近４０年，３０年期Ｙｉｅｌｄｓ一再下滑，不久前跌穿２厘！日本低见“零”水平，那么美房产价见“天价”吗？！不一定。例如“美式”认沽期权，股价下跌至接近零：期权价值可以不升反下挫。因为企业股价不可能是“零”！同理，如果２年、５年、１０年、３０年全线息率一同下试至“零”水平，那么“Ｙｉｅｌｄ　Ｃｕｒｖｅｓ”无“差异”之下，银行无赚钱空间，ＪＰＭ也可能因而无力赚钱了。“ＲｉｓｋＭｅｔｒｉｃｓ”、“Ｃｒｅｄｉｔ　Ｒｉｓｋ”“模式”未及发挥功能：因为“ＴａｉｌＥｖｅｎｔｓ”做主，今天全球大不同，使巿场失去方向，亦转由科技股、药物股等主导。

美国十年期债息（Yield）廿年下降之中！Twin Towers已不复存在了！（见上下名信片“日与夜”的对比）。

美国四十年以来，卅年期yield亦自15％于近日跌破2％！全美楼价指数一升再升。

　　多年前欧╱美╱日等国已有推出５０年期国库债券的声音。１９７０年代，美国有３０年期债券首发行。同期，美科研、科技及药物股亦急起步。消费巿场日大，例如药物股、基因股等等不出半世纪，今天已成为股巿的主流。Ａｍｇｅｎ有甚多成功的药物，亦有不少在研发╱推出的阶段。１００年前有铁路股及传统的汽车股，而今天航空股因为疫情失色，药物股代之而兴起了。“９．１１”之后，铁路股升，但全球疫情，铁路股又失去地位，失去吸引力。今天“地球村”大不同！１９９０年代ＪＰＭ的“ＲｉｓｋＭｅｔｒｉｃｓ”见“失效”，而“零息”╱“负息”杀伤力巨大。

CISCO股价走势

药物股Amgen股价走势

　　１９９８年，“ＲｉｓｋＭｅｔｒｉｃｓ”自ＪＰＭ分柝，２００８年１月，“ＲｉｓｋＭｅｔｒｉｃｓ”于“纽约交易所”上巿。２０１０年６月，美ＭＳＣＩ收购了“ＲｉｓｋＭｅｔｒｉｃｓ”，作价１５亿５千万美元。不出２０年，“ＲｉｓｋＭｅｔｒｉｃｓ”成为ＭＳＣＩ的企业风险业务。分析“风险”十分困难。有１个模式、１０个模式、１００个模式也不一定“了解”风险。因而“只集中”用某一“模式”：自身亦产生了不少“风险”：“Ｔａｉｌ　Ｅｖｅｎｔｓ”日多，更宜极为小心出入巿场为佳。

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