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黄溢华

黄溢华

早年留美,于1987年取得路易斯安那州大学(Monroe)工商管理硕士学位后回港工作,曾任职获多利投资、花旗银行司库部、法国里昂银行、港交所上市科、新鸿基金融集团、中国银盛证券集团副行政总裁等,并于多间大学及大专学院担任财务课程兼职讲师。
对衍生工具、风险管理、外汇、美股、证券及商品期货市场拥有丰富实际操作经验;闲来亦爱“爬格子”。有多本著作,其中《期权导论》更为首本以中文出版的期权专书。
热爱阅读及集邮,3岁至88岁均可成为好朋友。

卡夫亨氏、麦当劳包、汉堡指数、辣椒有价

2021-08-24 08:30
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  西方饮食文化与东方大不同。今天东西方的饮食文化交流平世纪有多,各取所长,互有影响。西方饮食企业不少早已上市,市值惊人。另方面,“生产线”为本的美国饮食集团,全球发展,亦是美企管理成功的例子。
 
  芝士也好、番茄也好、都是日常重要的饮食材料。卡夫亨氏(Kraft Heinz)自2015年合并,成为行内的“巨无霸”之一。加州盛产番茄,西方饮食,少不了番茄。芝士方面,亦是常用的食物材料。卡夫亨氏合并后,产品更是行销全球。股价方面,2015╱2017年,升至90美元高位徘徊,2020年,跌至20美元,近一年反弹力不大,由20美元升回38╱39美元。股价自90美元下挫70美元之多,且出现于全球疫情之前,可见卡夫亨氏面对成本上升及竞争日大,不易大赚。不幸遇上全球疫情,运送成本亦急升,股价不易因为超低息便上升。


Kraft/Heinz股价走势:产品多的是,但近年股价弱势。


  很多年之前,卡夫芝士全球大卖,而亨氏不同的产品亦销路甚佳。理论上,两企合并,可以有更好的产品组合。今天饮食习惯不断改变,芝士及番茄也不一定再大卖。瑞士芝士“好、好、好”,但不是所有人都可接受,卡夫“改良”了“口味”,使芝士有更多人受落、享用。

 
  麦当劳股价于2020年自220美元急跌至一百多美元!近一年急升回240美元新高。反弹力强,亦见全球疫情之下,“Drive-through”等模式甚受消费者欢迎,且即买即食,又可外卖,简单直接,生意见俏。30多年前至今,由几美元升至今天的二百多美元,复式升幅惊人。麦当劳的“Big Mac”行销全球(1968年),由于麦当劳“生产线”及“用料”都是标准化的。因而“Big Mac”于全球各地的售价,可以“视”为价格比,亦可视为一“汇率”角度分析、参考各地汇价“强弱”。


McDonald's股价长升长有,2020年反弹力强。


  美汇指数并不包括人民币。1980年代,美汇急升,1985╱1987美元急挫,日圆及西德马克急升,美汇指数自1987╱1992年期间急回下。2000╱2010年,美元又再反复回下。“9.11”及“次按”事件,打击美元,亦有“QE”推出。英《经济学人》杂志,见“Big Mac”全球大卖,利用“Big Mac”的全球价格编制了“Big Mac Index”(1986年)。正是体现了“购买力评价”(Purchasing Power Parity,PPP)的观念与“Law of One Price”:不少服务不可能无阻力地流动,但“Big Mac”乃一极为特别的例子,产品质素、生产、24小时全天候全球可买卖,且服务形式也接近“一致”!因而“Big Mac Index”便成为易明及简易的“汇价”参考。


  以今年7月计,瑞士的“Big Mac”最贵,Norway、瑞典及美国紧接跟随。亚洲区方面,新加坡的“Big Mac”比中国大陆、日本、中国香港昂贵。当然,“Big Mac”只是麦当劳产品其中之一。各地成本、工资有别,但“Big Mac Index”正好提供有意义的参考。“PPP”汇价,与巿场的“浮动”汇价有不少差异。而“Big Mac”不代表所有的“组合”。浮动汇价水平不代表正确无误,亦可以有很大的偏差,资本流动及巿场因素会使汇价与“价值”有不少偏差。例如2021年7月“Big Mac Index”看,港元可能“偏低”一点。但“7﹒75╱7﹒85”已执行多年,有“偏差”亦不足为奇。


Big Mac2021年7月价价Vs美汇指数(不包人民币)。


  由“Big Mac”指数看,瑞士汉堡包真的十分之昂贵,老友记们都说瑞士的“Big Mac”太贵了。自1980╱1985年,美元兑瑞郎在3美元左右徘徊,近40年,瑞郎一升再升,自3瑞郎水平升至0﹒82水平!近日依然比美元更强,在0﹒91兑1美元徘徊,大量资金流入瑞士,但“Big Mac”价格“贵”,亦见反映“事实”!不少瑞士产品近年售价上升,亦反映瑞郎价上涨近40年之久。


Big Mac计:瑞士Big Mac最贵Vs美元兑瑞郎走势;瑞郎大升多年。


  麦当劳股价亦升了30年有多!大上升浪。产品组合有变,成本有变,但全球有售,且生产线“统一”,使麦当劳成为行内的“代表”之一。西方饮食文化,“快、快、快”亦可认为是“Junk Food”,但由汽水、番茄、快餐等看,西方的饮食受欢迎。
 
  美南部有自身独特的饮食文化,路易斯安那州有“TABASCO”:辣椒汁。也行销全球,私人企业,已有一百多年的历史。美南部有“Cajun Food”饮食文化,又近墨西哥,因而饮食口味亦百花齐放,今时今日,有用了很久的“Big Mac Index”,也可以有“TABASCO”“汇水”指数吗?


没上市的TABASCO,产自Louisiana,也行销全球。也可有TABASCO指数吗?


  全球企业甚多,麦当劳卖汉堡包,相信在全球扩展之下,其产品及经营形式,成为“购买力评价”及“Law of One Price”提供简易的“入门”计算参考。利用两国(多国)的物价指数去计算“PPP”亦有限制,例如物价指数的构造。今天可用“Big Mac”各地的“售价”衍生指数,也是麦当劳意料之外也。
 
  “Big Mac”及其他产品,用料都是一样,生产也一样,销售╱经营模式大同小异,因而“PPP”也好、“Big Mac”也好,都有贴近的计算╱参考价值。麦当劳以外,不少企业都有产品全球行销,其中在服务业,基本饮食的也有。相信经济学家不会全面接受“Big Mac Index”,但对一般人言,“Big Mac”甚为容易了解接受,且身在异地,吃“Big Mac”乃常事,“比较”价格,多认为西欧,美日等地的麦当劳都“贵、贵、贵”。人手贵,外地服务业产品“贵”。“Big Mac Index”可说是少有的意外衍生产物。


美元兑港元及美元兑人民币:BIG MAC计价又准确吗?


  “Big Mac”的部分地区商标今天已由“Supermac’s”取得。爱尔兰的“Supermac’s”于2019年初取得欧盟╱英国“Big Mac”的商标权!当然,麦当劳仍可力保“Big Mac”于美国等地的商标,但“Big Mac Index”会否又有新的“计算偏差”?!相信有可能再成为新的“争夺战”了。世事难料,但“计价”依旧呢!

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